【研究报告内容摘要】
生猪养殖:2019猪价创新高,四季度存栏触底回升,2020企业盈利依旧兑现期。非瘟疫情影响下生猪产能持续下滑,2019年5至6月生猪短缺显现,猪价6月起突破15元/kg后快速走高,至10月下旬达到41元/kg的高点,11月由于需求下降、冻品出货增加,猪价整体下降至32元/kg,12月上旬随消费回暖猪价再次上涨,中旬受储备肉投放消息影响价格回落至33.5元/kg。
展望2020年,短期看春节前,需求持续提升,供给不会明显改善,猪价存在上涨压力,需要中央储备肉投放缓解压力。中长期看,结合疫情发展情况,我们认为2019q4行业产能已开始触底回升,同时国内规模养殖场最早在今年7月开始进行三元母猪的留种战略,一般从能繁母猪到商品猪出栏约10个月,所以最快可在明年5月看到生猪出栏供给的回升。整体来看,由于本轮补栏情况进展较以往缓慢,预计后期供给恢复也是偏长期的过程,整体2020年供给尚有缺口,节奏上预计2020q1供给仍然偏紧,q2开始有所缓解。疫情后期发展情况亦需持续跟踪。
白羽肉鸡:供给增加,需求持稳,价格震荡。2019q1商品代出栏量仍处低位,随父母代种鸡存栏回升,2019年4月起商品代出栏回升,1-11月肉鸡出栏总量突破42亿羽,同比增10.9%。鸡肉消费环境改善叠加替代猪肉效应,2019年肉鸡供需呈现紧平衡,鸡价波动上行。其中1-2月受春节前集中出栏影响,鸡价降至8元/kg左右,3-5月受需求驱动涨至10.85元/kg,6-7月肉鸡供应增多价格回落,8-10月在猪价带动下上涨至12.45元/kg,11月因终端需求下降、猪价回落等因素影响鸡价下降至9.17元/kg后企稳小幅回升。展望2020年,我们预计商品代白羽肉鸡供给增加10-15%。需求方面,因生猪供给仍有缺口,预计肉鸡需求延续高景气。
动保:后周期拐点将至,非瘟疫苗、宠物疫苗有望打开中长期成长空间。猪用疫苗短期由于生猪产能下降受到影响,但生猪产能开始恢复,叠加猪价高位,预计猪用疫苗销量环比将逐步改善。禽苗由于禽链景气,养殖量持续上升,禽类疫苗需求预计持续向好,同时禽流感强免疫苗升级为三价苗,价格提高,提升行业销售额和利润水平。目前非瘟疫苗尚未进入临床试验阶段,龙头疫苗企业具备布局价值。
饲料:猪料触底向上,禽料持续高增,水产反刍料稳健。2019q1-3生猪存栏量大幅下滑对猪料销售构成压力,但9月、11月猪饲料产量环比增长10%、6.9%,预期猪料行业已度过销售下滑期,随生猪产能恢复,猪料需求将持续改善。鸡肉替代消费预期刺激禽养殖量持续提升,禽料销售预计保持良好势头。鱼价走低使得2018、2019h1水产料销量增速放缓至6.30%、4.40%,但中高档水产品消费需求持续提升、2019年下半年部分普通水产品价格改善,有望驱动水产饲料向好。
投资建议:温氏股份、牧原股份等(生猪养殖龙头,业绩兑现);圣农发展、益生股份、禾丰牧业等(行业持续高景气度);生物股份、普莱柯等(后周期拐点将至,非瘟疫苗潜在催化);海大集团等(水产饲料核心竞争力)。
风险因素:猪价、鸡价大幅调整;重大疫情影响。

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