【研究报告内容摘要】
事件近日,公司发布 2019年年报和 2020年一季报。2019年,公司实现营业收入86.8亿元,同比减少 1.96%;实现归属于上市公司股东的净利润 2.7亿元,同比减少 75.81%%;经营性现金流 8.86亿,同比增加 64.03%;公司拟 10转 4.5派 1.2元。2020年一季度,公司实现营业收入 12.2亿元,同比减少 39.85%;
归属于上市公司股东的净利润-8370万元,同比减少 366.47%。
点评 业绩 基本 符合预期, 疫情 冲击 影响较大2019年公司净利润出现大幅波动,主要系会计制度调整影响。2019年公司采用了新的会计准则,抛售宁波银行股票所得 9.68亿元收益不再计入“投资收益”,而是直接转入归属股东的累计盈余。若未发生会计准则变更,2019年实现归属于上市公司股东的净利润预计为10.36亿元,排除会计制度调整的影响,2019年公司业绩保持基本稳定。今年一季度,受全球疫情影响,下游需求乏力,中汽协数据显示,1-3月我国动力电池销量累计销量达7.9gwh,同比下降54.9%。
疫情压制行业开工和下游需求,锂电行业景气度下行,致使公司出现亏损。
正极短期承压,负极 业务成亮点2019年,公司正极材料量价齐跌,实现营业收入 36.74亿元,同比下降 21.22%;
归母净利润 1.92亿元,同比下降 52.75%。上游原材料四氧化三钴、三元前驱体和碳酸锂价格下滑,导致正极公司产品均价同比下降了 27%,成本加成法定价体系下的正极材料毛利率跟随下滑。公司负极材料产品的高性价比带动公司销售量大幅提升,实现营收、利润双增长。2019年公司负极材料销量 47,381吨,同比增加 40%,其中海外客户销售量同比激增 111%,中高端产品占比提升。
内蒙古包头年产 10万吨负极材料一体化项目一期 4万吨产能已于 2019年 8月建成投产,有效降低产品成本,进一步提升公司竞争力。
坚持聚焦锂电材料,优化业务结构公司是国内唯一横跨正极、负极和电解液三大锂电材料的生产企业,现已形成正极 6万吨、负极 12万吨、电解液 4万吨的产能规模,处于行业领先水平。
公司将长期战略聚焦锂电材料业务的发展,未来非核心业务将进行资本架构重组和业务调整。对于能源管理业务、锂离子电容、充电桩等新能源业务,公司将通过资本架构优化和业务调整,降低对公司整体业绩的影响;对于非新能源业务服装、类金融将择机通过股权转让、引入战略投资者降低持股比例等方式进行剥离。
长期逻辑不变 ,维持“增持”评级我们预计公司 2020-2022年营业收入分别为 83.5、101.8、115.2亿元;归母净利润分别为 3.70、4.71、5.52亿元;eps 分别为 0.33、0.42、0.49元/股,对应当前 pe 分别为 32.
14、25.28、21.58倍。我们看好公司的长期发展战略,维持“增持”评级。
风险提示:销量不及预期;原材料价格大幅波动;存货跌价等。

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