【研究报告内容摘要】
要点1:2月3日a股节后首日开市,上证指数大幅低开8.73%,央行及时降息意在维稳市场,避免市场出现恐慌情绪导致过度波动。一般情况下,春节后将有大量现金回流银行体系,且月初银行体系对增量流动性需求低,央行不会开展大额公开市场操作,本次逆回购规模大,并搭配降息,央行维稳市场意图清晰。参考2003年非典时期,央行货币政策保持货币信贷总量适度增长维稳经济,预计降息后仍可能会有降准。我们认为为应对疫情对经济的负面影响,政策对冲重点主要在货币政策,货币政策将维持稳健略宽松的基调,或进一步加大调控力度,央行货币政策将是宽货币+宽信用的组合,可能多措并举通过增加基础货币投放、定向降准、专项再贷款、再贴现、psl放量及mlf操作等多项货币政策工具,扩大信贷、社融增速。央行负责人表示,金融市场、货币市场利率变化会影响lpr预期,现在市场预期下次中期借贷便利操作的中标利率和2月20日公布的lpr,也会有较大概率下行。恐慌性市场大跌往往是一个迅速杀估值的过程,一般会带来长期投资机会。目前市场可能担心下跌引发的股权质押或跨市场机构传染等风险,央行从金融稳定视角还会维稳市场。证监会相关负责人“六问六答”回应市场关切,呵护市场,稳定市场意图明显。按照一切有利于疫情防控和促进资本市场平稳运行的原则,特殊时期作出特别政策安排,尊重市场规律,体现监管弹性,为受疫情严重影响的地区、企业、投资者尽快渡过难关全力提供金融支持,让资本市场的监管更有温度、更暖人心,秉承年初监管会议精神。
要点2:保险方面,近日中国银保监会发布《普通型人身保险精算规定》(以下简称《规定》)。《规定》主要做出以下几方面调整:一是下调了年金保险、多数趸交人寿保险和意健险一年期以上平均附加费用率上限;二是调整了人寿保险和意健险等风险保障类产品的现金价值参数,有助于推动此类产品价格进一步下降;三是提升了年金保险等长期储蓄类产品的最低现金价值标准,有助于更好地保护消费者权益;四是补充了相关规定,包括但不限于新增长期健康保险赔付评估假设、保证续保产品相关精算规定以及非平准保费(缴费期内各期保费不同)未到期责任准备金计提方法等。《新规》出台对于行业内的保险公司而言,预期影响将出现分化。对具有较强产品定价和成本管控能力的龙头险企,产品费用下降对销售的影响较小,或将采取增大保单销售数量的方式弥补保费下降对收入造成的缺口;对中小险企而言,在产品定价方面一般采取跟随策略,费用空间受挤压对产品销售造成压力,需提防进行“价格战”。
要点3:在监管政策的引导下,信托通道业务放缓、房地产信托规模收缩。截至2020年1月17日,在银行间市场披露了2019年业绩的信托公司已有58家。据统计,这58家信托公司实现总营收1039.347亿元,同比增13.47%;总利润698.746亿元,同比增6.46%;净利润为539.759亿元,同比增5.55%(未经审计)。在降通道、控地产的目标下,需关注信托业转型效果。
目前,广州期货交易所的筹设方案正在征求部委意见,如能成功筹设,将会把广州打造成期货交易的大本营,产生强大的资金聚集效应。除了广州期货交易所,广东今年还将做好丝路保险公司、粤港澳大湾区国际商业银行、国际海洋发展银行组建工作。同时,建设粤港澳大湾区互联互通的区块链贸易融资平台,充分利用广州、深圳央行金融科技试点城市政策,形成人工智能、大数据、区块链等前沿研究优势。
风险提示:中美贸易摩擦波动风险;地缘政治风险;宏观经济下行风险;股市系统性下跌风险;监管趋严风险;疫情蔓延超预期风险。

---